贝叶斯全球精选股票：贝叶斯优化驱动的多因子策略

一句话定位：用「同一套动态多因子引擎」驱动两个等权的滚动组合（渊渟 / 岳峙），每个组合每 10 个交易日调仓一次；调仓目标 = 信号选出的 Top10 股票按反波动率定权，经波动率目标缩放到年化 35%；风险预算由贝叶斯优化统一统筹，压力态降仓与回撤护栏在调仓时按同一概率框架逐级裁剪；现金是唯一闲置资产，自动归集生息。

三个设计支柱：

• 因子是动态的，不是固定的。32 个候选因子每 10 个交易日依据其「10 日前瞻截面 IC」重新聚类、重新选拔冠军，方向由全历史实测 IR 的符号锚定（solid 锚），因子方向反转时自动退出、绝不取反硬做。
• 两个组合的调仓时点错开，形成「时间上的分散」。渊渟在 10 日周期的第 0 日调仓，岳峙在第 5 日调仓，二者持有期重叠一半。市场在某一周急变时，只有一半资金暴露在「刚调完仓」的状态，另一半处于「已持有数日」的中间状态，平滑了单点择时风险。
• 贝叶斯优化统一统筹风险。波动率目标管理常态下的敞口刻度，压力态贝叶斯推断抓「V 型急跌」，回撤护栏（知止）管理慢熊深回撤——三者同属贝叶斯优化的组成部分，叠加顺序固定为：信号定权 → 波动率目标 → 压力态降仓 → 回撤护栏 → 下单执行。

2.1 两层宇宙

标的宇宙分两层：

• Alpha 池 ALPHA_TICKERS（50 只）：经「上市时长 + 业务清晰度 + 治理」三重筛选的成熟个股，是因子评分与组合构建的唯一候选池。被剔除的有：数据不满意的次新股（SKHY/QNT/CBRS/DRAM/SPCX 代理）、无基本面的 meme 股（DJT/GME/AMC）、财务造假风险标的（SMCI）、纯概念微盘（CYPH/ASTS/BMNR/AGPU/USAR）等。
• 观察标的 REGIME_TICKER=SPY：作为市场基准，用于对比净值与风险环境观察，不进入持仓。

2.2 数据链与质量门

实盘日线从多个公开行情源依序兜底下载（data_utils.download_prices）。回测永远只读独立的干净长历史 data/prices_bt.csv（每日增量刷新，重叠 5 天修复复权衔接，NaN 污染 >10% 拒存）。三道质量门：

• 复权自适应：兜底数据源序列先自动检测拆股/合股跳变并做后复权，再以缓存干净列最后一日的锚定对齐，只延伸新日期；锚定比例超出 [0.2, 5] 时回退整列冻结——拆股/分红日的假尖峰不会污染信号。
• 流动性地板：24 小时报价成交量中位数低于全局 5 万美元（个别标的自定义 2 万美元）的标的被整列置为无效，信号与权重天然跳过——不流动的标的永远不会被买入，已持仓标的则被粘性缓冲机制在下次调仓时卖出。
• 估值一致性闸门：每日用交易所实时总资产与账本口径交叉验证，偏离超过容差即拒绝更新净值、拒绝调仓，仅发对账告警。

从全量因子库出发，按经济逻辑精选出 32 个候选因子（V8_FACTOR_POOL_32），每个因子有：名称、默认基准方向 default_sign（仅作注释性先验，不作锁死）、与数学定义，分列如下：

因子是否「有用」，用截面信息系数（IC）衡量：在任一交易日 t，计算因子值截面与未来收益截面之间的秩相关。系统采用10 日前瞻口径（compute_10d_ic_matrix），与 10 交易日调仓周期严格对齐：

逐日得到 IC 序列后，用「信息比率」ICIR 综合均值与稳定性，并年化到 10 日持有期（一年约 25.2 个 10 日周期）：

实现细节（walk_forward.py）：逐日对每因子取「当日因子值 & 10 日后收益」的有效股票对（≥10 只）计算 Spearman 相关；IC 矩阵按日缓存（cache_10d_ic_v8.pkl），陈旧时自动重算，作为聚类与加权的唯一事实来源。默认符号只用于冷启动回退，正式决策一律用实测符号。

32 个因子间高度相关（尤其同主题内部）。若直接全部采用，等于重复押注同一风险。本系统的做法（ClusterWalkForwardSelector）：在 IC 相关性上做全池层次聚类，K=6，每个簇只派一名「冠军」。相似因子被分到同一簇，冠军 = 簇内 |ICIR| 最大者，从而把 32 个因子压缩成 6 个「正交化的观点」。

6 个簇冠军之间仍有残余共线性。生产管线（build_v8_signal_cache.py）在每个聚类周期内，对 6 冠军因子做截面标准化后的 Löwdin 对称正交化，把「共动」成分剥离，保留各自的增量信息：

数学性质：Löwdin 正交化是使 $\lVert\mathbf{F}_{\mathrm{orth}}-\mathbf{F}_z\rVert_F$ 最小的正交化方式，因此正交后每个因子仍尽量接近其原始含义，便于归因与监控；同时截面协方差完全单位化，后续加权不会重复计算共动风险。

方向来自「全历史实测 ICIR 的符号」锚定，但只有当因子的方向在滚动窗口中持续稳定（solid）时才信任它：全历史 |ICIR|≥0.10 且滚动 126 日窗口符号与全历史符号一致率≥65% 的因子进入 solid 名单；名单内因子按锚定方向参与，当前窗口方向与锚相反时弃用（不取反）；名单外因子权重为 0（仍保留在因子池参与聚类，提供分散价值）。两个经逐因子归因验证方向真实但未达门槛的因子（atr_20、momentum_252）同样按锚参与。这避免了「方向不稳的因子强行参与」和「负向因子被静默丢弃」两种极端：

每组调仓日，把当日截面信号排序，取 Top10 为候选持仓，但通过「粘性缓冲」抑制换手：

入选持仓按 20 日已实现波动率的倒数定权（低波多配、高波少配），并经过「钳位 → 归一 → 迭代 20% 上限 → 再钳位 [4%,20%] → 再归一」五步：

两组各 50% 资金，共用同一张信号表，但调仓时点错开：

信号表由 scripts/build_v8_signal_cache.py 构建并缓存（sig_10d_v8_blend.pkl），每日运行检测陈旧自动重建（内部再检测 OHLCV 落后自动补拉）；重建后仍覆盖不到最新行情日时 fail-loud 阻断调仓——绝不用陈旧截面下单（signal_fns 内 RuntimeError）。

信号给出的满仓权重先按目标年化波动率缩放：用「提议组合」在 20 日与 60 日两个窗口的历史收益波动率，取两者更大者（保守估计），把总暴露压到目标水平：

此步之后，权重进入贝叶斯优化的后续环节：压力态降仓 → 回撤护栏（下一节）。两组目标波动率均为 0.35。

贝叶斯优化是组合风险的根基之一：用两状态贝叶斯推断（GATE_TYPE="bayes"）在调仓日、波动率目标之后、回撤护栏之前，用最近 L 日组合收益判断「市场是否处于压力态」，若是则系统性降仓。它把「降多少仓」变成概率问题：压力态概率越高，降仓越深。

11.1 两状态模型

假设组合日收益来自两个状态之一：正常态（均值 0）或压力态（负均值 μ_s、更高波动）：

11.2 后验推断（对数似然比 + 递归先验）

11.3 降仓规则

知止是组合级回撤护栏（guard_combined / live 每日 _update_guard_gate）：每日以基金 NAV（总资产/总份额，不受出入金干扰）相对历史峰值计算回撤，当回撤跌破阈值时，把各组股票目标权重统一乘以下档系数，现金补足。滞回机制防止回撤在阈值附近震荡导致的反复砍仓/加仓：

只在调仓日生效（两次调仓之间持仓随市场漂移，不做日内干预），避免过度交易。净值峰值由 state["nav_peak"] 持久化。

每日 14:00（UTC+8，launchd com.biquant.rebalance）运行 src/live_rolling.py。当天轮到调仓的组（渊渟或岳峙，见 §9 日历）按以下顺序处理：

13.1 订单生成细节（rebalance_group）

• 新建仓位：目标值 < MIN_POSITION_NOTIONAL=10.0 则不建仓（避免碎片单）。
• 存量仓位：不受 10 门槛约束，正常调仓/补仓/减仓；目标值跌破交易所最小名义金额（约 5）时整仓退出。
• 仓位定价：equity = 组权重 × 当前基金总额（50/50 恒定混合，非各组漂移净值），目标值 = 权重 × equity。
• 闲置现金：自动归集生息；买入资金不足时自动赎回；账本按组价值比例归因。
• 数据不足保护：调仓日信号全 NaN（数据源全挂）时保持原持仓、调仓顺延到下一运行日，绝不误清仓。

13.2 一次调仓的数学总结

官方回测（PYTHONPATH=src uv run python src/backtest.py，2014-12 起，长历史数据，1 个基点交易成本，数据至 2026-10-15）的官方口径（含贝叶斯优化风控）：

*口径说明：全期总收益 = 末值净值 − 1（倍率口径）；三列 CAGR / MaxDD / Sharpe / 波动 / Calmar / Sortino / 总收益均出自同一官方回测、同一配置切换，仅风控开关不同。

14.1 熊市分窗口表现

• 标的代理风险：回测用公开市场美股日数据作为交易标的的价格代理（假设 1:1 跟踪）；实际交易标的可能存在定价偏差与流动性差异。
• 因子衰减与拥挤：32 因子池与聚类结构基于历史 IC 推断；IC 会随市场结构变化衰减，solid 锚方向只能事后纠正，无法预测衰减。
• 统计显著性边界：回测跨越 2014-2026（含 2020/2022/2025/2026 四次压力段），但单基金样本、非随机独立试验；CPCV 只认证「选参过程」，不保证未来。
• 执行摩擦：1 个基点交易成本假设未覆盖滑点、冲击与最小下单/碎股限制；实盘订单按交易所步长取整。
• 数据链路故障：四源兜底已大幅降险，但源全挂时该组调仓顺延（保持原仓），存在「该调未调」的敞口漂移。
• 无杠杆纪律：vol target 上限 x≤1；任何信号路径都不允许股票暴露 >100%（weights_to_out 防御性钳位）。

A.1 关键参数总表

A.2 复现命令

更多工程细节见 HANDOVER.md（上手手册）与 docs/adr/（决策记录）。